穩(wěn)定狀態(tài)下的持續(xù)增長(zhǎng)模型是指:資產(chǎn)和負(fù)債隨銷售額比例增長(zhǎng);銷售凈利率為常數(shù);資本結(jié)構(gòu)和股利政策已定;不增加外部權(quán)益資金;增長(zhǎng)所需權(quán)益資金來自內(nèi)部;財(cái)務(wù)比率保持水平。
在穩(wěn)定條件下,決定持續(xù)增長(zhǎng)率(g)的變量有:
T——總資產(chǎn)與銷售額的比率;
p——銷售凈利率(稅后凈利/銷售額);
d——股利支付率(1-d=留存比率);
L——負(fù)債—權(quán)益比率;
S0——本期銷售額;
△S——下期銷售增長(zhǎng)額。
根據(jù):資產(chǎn)增加額=留存收益增加額+負(fù)債增加額
T△S=[(S0+△S)×p×(1-d)]+[(S0+△S)×p×(1-d)]×L
令g=△S/S0,上式經(jīng)整理后,得到:可持續(xù)增長(zhǎng)率=(凈資產(chǎn)收益率*留存收益比率)/1-凈資產(chǎn)收益率*留存收益比率
給定變量值,即可利用上式計(jì)算出可持續(xù)增長(zhǎng)率。
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